和2024年收入分别是11.2/44.9亿元，根本契合咱们和商场的预期。2024全年净赢利4.02亿元，低于之前指引中位数4.37亿元。4Q24为公司上市以来初次单季亏本（亏本0.24亿元）。一方面，芯卓产线转固之后折旧压力进一步加大，单季毛利率36.4%略低于咱们预期。另一方，用于光罩（mask）等的研制费用依然处于高位。展望1H25，管理层估计芯卓产线上量进程继续推高折旧压力，但折旧同比增幅或收窄，而用于光罩的研制费用或在2025年同比下降，契合咱们预期。归纳看，管理层估计2025年前两季度继续亏本。毛利率在2H25之后跟着芯卓产线寸产能）开端企稳，整体盈余才能好于1H25。

  管理层重视长时间收入端增加时机。管理层说到生成式AI带来的可穿戴、机器人等低功耗短距离通讯的时机，并着重WiFi-7规范上线后公司独立FEM产品的商场时机（之前WiFi-6为集成SoC形式）。管理层说到进一步打入韩国大客户的进展遭到竞赛对手村田经过专利手法镇压而受阻，公司已经过法令方法无效化竞对的一体系专利权益。咱们咱们都以为，公司开辟短距通讯和局域网产品或是公司在移动网络产品基础上多样化产品矩阵的测验。产品多样化或协助公司芯卓上线后保持较高的稼动率，但咱们对短距通讯和局域网产品的单价没有能见度。咱们咱们都以为投资者或应继续重视L-PAMiD等有发射功用的产品，尤其是在移动网络商场的竞赛力。

  下调评级至中性。咱们咱们都以为，公司自建芯卓产线特征工艺渠道是射频前端产品国产化的必经之路，但芯卓带来的本钱和研制费用的压力高于咱们之前的预期。与此同时，公司在整体射频前端商场需求温文上升的条件下遭到海外大厂和国产竞对的竞赛压力。因而，咱们把评级从买入下调到中性。咱们下调2025/26年收入猜测至48.6/60.2亿元，下调EPS猜测至0.65/1.86元（前值1.42/1.98元），根据68倍（较前值不变）2025/26年平均市盈率，下调目标价至86元。